公开市场连续净回笼节后流动性压力较大

春节假期前一周，随着资金面恢复宽松，央行在公开市场连续净回笼。本周二(1月24日)，央行逆回购继续缩量至200亿元，当日公开市场操作净回笼900亿元，为连续第二日净回笼。市场人士指出，继央行实施史上规模的单周公开市场净投放及“临时流动性便利”操作后，资金面恢复松紧适度局面，公开市场转为净回笼符合市场预期，这也意味着2017年春节前的资金面波动告一段落，流动性平稳跨节无虞，不过春节后资金集中到期压力仍然较大，叠加3月末MPA和LCR的考核压力，届时流动性仍需央行呵护。

公开市场连续净回笼

继本周一由净投放转为净回笼100亿元后，昨日央行公开市场操作继续缩量，仅开展了100亿元14天期和100亿元28天期逆回购，因当日有1100亿元逆回购到期，单日净回笼资金900亿元，为连续第二日净回笼。

从市场表现来看，24日，银行间市场资金面整体延续宽松格局，主要回购利率小幅走低。昨日银行间质押式回购交易方面，隔夜回购利率加权值持稳在2.16%，指标7天回购利率涨19bp至2.90%，14天回购利率涨7bp，期限更长的1个月回购利率涨约23bp.

“上周四‘临时流动性便利’投放后，资金面开始呈现宽松局势。周一公开市场转为净回笼，意味着春节前的资金面波动告一段落。相较往年春节，今年资金利率拐点出现得更早，春节前的资金状况明显好于投资者预期，1月以来资金因素对债市的负面冲击十分有限。”国信证券分析师点评称。

节后流动性压力较大

分析人士指出，目前离春节假期仅余两个交易日，资金面顺利跨过春节几无悬念。但由于近期投放资金规模较大，导致春节后资金到期压力较大，预计节后两周内公开市场、MLF、TLF至少有逾2万亿元流动性到期，叠加3月末宏观审慎评估体系(MPA)、流动性覆盖率(LCR)的考核压力，节后流动性压力仍不容乐观。

中信证券表示，节前再出现资金成本大幅飙升的概率不高，流动性紧张程度不会超出市场预期。但节后流动性压力不容乐观，考虑到节前释放的流动性节后将集中到期及3月末MPA和LCR的考核压力，届时市场将更加依赖央行的流动性投放。国金证券报告亦指出，央行的“临时流动性便利”操作释放的流动性将于节后到期，进一步加剧春节后资金面紧张态势。

申万宏源证券进一步指出，央行维稳资金面态度仍较为明确，无需过度担忧资金面持续紧张推升债市利率中枢。资金面的走势受到经济基本面的限制，而经济下行压力较大的情况下，不可能持续大幅收紧。此外，2016年以来的监管政策更多针对的是交易行为较为激进、资产负债久期错配较为严重、负债端不稳定性较高的城商行、农商行等中小型银行。综合而言，2017年无需过度担忧央行持续通过收紧资金面的方式去金融杠杆，从而无需过度担忧资金面持续紧张大幅推升利率债收益率中枢水平。